众合资本浙商证券王大霁拆解板块抱团五阶段：AI算力行情正处“风险钝化期”

　　A股市场历来诞生过多轮板块共识行情，每一轮主流赛道的行情演绎，都暗藏着相似的运行规律。5月29日，浙商证券策略首席分析师王大霁做客新浪证券直播间，结合历史行情复盘，深度剖析主线行情生命周期，并对当下AI算力赛道所处阶段与后续走势作出判断。视频直播>>

　　王大霁指出，回顾A股历史，市场已走出7轮典型的板块共识行情：从早年周期股“五朵金花”、2012年互联网与创新创业行情，再到备受市场关注的大消费“茅指数”、新能源“宁指数”行情，以及“924行情”前的红利主线行情，直至如今火热的AI算力行情。若将创新药、半导体等细分赛道单独划分，这类共识行情数量可达9轮。

　　基于多轮行情总结，王大霁搭建起A股共识行情完整生命周期分析框架，将所有抱团主线划分为五大演进阶段，并提炼出通用运行规律：

　　第一阶段：驱动萌芽期

　　行情的底层逻辑率先出现，宏观经济回暖、产业政策落地、核心技术突破等利好逐步显现。此时赛道尚未形成市场共识，仅被少数投资者视作短期主题机会。本轮AI算力行情的萌芽，便可追溯至2021-2022年，在GPT大模型尚未问世时，市场仅将人工智能归为普通科技题材。

　　第二阶段：预期差凸显期

　　标志性里程碑事件落地，少数前瞻投资者提出全新行情逻辑，与市场主流观点形成明显分歧。随着产业进展持续验证新逻辑，市场认知开始发生质变。对应本轮AI行情，2022年末至2023年初，生成式大模型问世，其商业化落地与全域应用潜力被敏锐资金捕捉，巨大预期差就此形成，并逐步获得市场认可。

　　第三阶段：资金共振期

　　机构资金、北向资金、杠杆资金等多路增量资金集中涌入，形成资金合力，市场全面达成共识，行情迎来斜率最陡峭的主升浪。AI算力赛道的这一阶段，大致覆盖2024年下半年至2025年全年。

　　第四阶段：风险钝化期

　　市场对赛道高估值、交易拥挤、潜在政策风险等问题的容忍度大幅提升。原本看空的投资者纷纷转向乐观，或是选择观望沉默。这一阶段市场共识达到顶峰，小幅利空难以撼动行情，即便出现阶段性调整，也能快速反弹并创出新高。相关标的走出“上涨领涨、下跌抗跌”的强势走势。王大霁明确判断：当前AI算力行情正处于风险钝化阶段。

　　第五阶段：共识松动期

　　流动性收紧、企业业绩不及预期、新兴替代赛道崛起等负面信号陆续出现，场内资金开始逢高止盈，市场共识逐步瓦解。当宏观、产业、资金等多重负面因素叠加发酵时，行情往往会迎来深度回调，或是进入长期估值消化阶段。此前红利主线行情便是典型案例：2024年年中后行情开始分化、赛道不断缩圈，最终仅银行板块维持热度，主线彻底走弱。

　　针对投资者最关心的AI算力行情节奏问题，王大霁进一步解读，自2026年起，AI算力赛道正式进入风险钝化阶段。这也是一轮行情中超额收益兑现最快的阶段，短期内标的有望实现50%甚至100%的超额收益。从技术形态来看，该阶段类似趋势行情中的第五浪，走势极强且顶部难以预判，因此不必盲目猜高点。

　　王大霁总结，受相对收益考核约束，多数机构资金也不会轻易离场。普通投资者无需主观预判顶部，可依托上述五阶段分析框架，重点跟踪产业基本面、估值与交易情绪、资金流向、宏观环境四大维度下的三类共识松动信号。持续跟踪信号变化，若多数指标转向负面，交易层面便需提高警惕、谨慎操作；在信号未出现明显恶化前，以持有为主。